Quanto è grande l'eccedenza di inventario nella proprietà cinese?

La popolazione cinese potrebbe ridursi, ma la formazione delle famiglie ha ancora spazio per correre. Tuttavia, l'urbanizzazione è un debole vento favorevole e, dato un sostanziale accumulo di scorte, i responsabili politici non possono trattenere per sempre un calo della domanda sottostante. La popolazione cinese potrebbe aver iniziato a diminuire nel 2022, ma questo non segnala un imminente crollo della domanda di alloggi di fondo. L'urbanizzazione della Cina deve continuare e il numero di famiglie dovrebbe continuare ad espandersi fino al 2040. Tuttavia, la domanda sottostante generata sia dall'urbanizzazione che dalla formazione di famiglie si indebolirà da qui. 4 milioni di famiglie in più all'anno sono circa la metà del tasso registrato tra il 2000 e il 2010. Inoltre, la nostra modellazione indica che negli ultimi 10 anni è stata generata una notevole eccedenza di scorte. È possibile che fattori strutturali, come l'urbanizzazione e i veicoli di risparmio alternativi limitati, mantengano le offerte di lavoro elevate (~12,6%), limitando un doloroso aggiustamento da scorte in eccesso. E i responsabili politici hanno la possibilità di ritardare il riequilibrio nel settore immobiliare, ad esempio avviando un'altra campagna di riqualificazione delle "baraccopoli". Ma non possono trattenere la marea per sempre: la formazione delle famiglie più debole dovrebbe ridurre anche le costruzioni, creando probabilmente un freno sostanziale alla crescita di lungo periodo in assenza di importanti riforme del modello di crescita cinese. Queste dinamiche potrebbero essere troppo lontane in futuro per influenzare ora i mercati azionari e creditizi (quest'ultimo è giustamente preoccupato per la solvibilità a breve termine), ma ciò rafforza la nostra convinzione che il rallentamento della crescita potenziale bilancerà ampiamente le pressioni al rialzo dei dati demografici (e le tassi di risparmio) sui tassi di interesse reali di equilibrio (r*) e sui rendimenti dei titoli di Stato.

DOTT. DI TOMMASO FRANCESCO FONTE ABDRN