Guarda oltre il rumore del mercato per sbloccare la crescita della Cina

Il sentimento del mercato sulla Cina è diventato particolarmente fragile negli ultimi tempi, a causa dei timori per una crescita a breve termine. Tuttavia, vediamo ragioni per essere positivi ed esortare gli investitori a pensare a più lungo termine e ignorare il rumore del mercato. I temi caldi tra i nostri team di investimento includono la politica zero-Covid, le tensioni USA-Cina, l'allentamento monetario e fiscale, il contesto economico debole, un settore immobiliare assediato e la supervisione normativa. L'economia cinese si è contratta del 2,6% nel secondo trimestre di quest'anno sulla scia del blocco del Covid-19 e di un settore immobiliare in forte stress di liquidità a causa del continuo deleveraging del governo. Naturalmente, questi venti contrari attiveranno probabilmente un ulteriore allentamento della politica monetaria e fiscale, che sosterrà l'economia cinese. Prevediamo principalmente spese per infrastrutture e modesti tagli dei tassi di interesse. In assenza di forti stimoli, prevediamo una graduale inversione di tendenza. Il nostro istituto di ricerca prevede una crescita del PIL anno su anno di circa il 3% nel 2022, al di sotto del consenso del mercato di quasi il 4%. Vediamo che le autorità hanno leve per stabilizzare il settore immobiliare e il crescente sostegno politico riafferma l'impegno di Pechino. Secondo quanto riferito, stanno prendendo in considerazione un fondo di salvataggio per fornire progetti residenziali incompiuti. Sebbene possa essere insufficiente per rafforzare la fiducia degli acquirenti, è un passo nella giusta direzione. Inoltre, ci aspettiamo che i politici diluiscano o scartino la loro strategia zero-Covid nel tempo, molto probabilmente dopo il 20° Congresso Nazionale del Partito quest'anno. Quindi vediamo che gli effetti del lockdown sulla crescita si stanno attenuando. Allo stesso modo vediamo allentarsi le pressioni normative. In una recente riunione del Politburo abbiamo notato il sostegno all'espansione dell'universo cinese delle piattaforme digitali e alla standardizzazione della supervisione. Una regolamentazione stabile aiuterà a migliorare la fiducia degli investitori e potrebbe portare a molteplici rivalutazioni per le società di e-commerce. Chiaramente, il rischio geopolitico è difficile da prevedere e prevediamo che le accresciute tensioni USA-Cina dureranno per un po'. Ma consideriamo tali tensioni come periodiche e parte di un panorama geopolitico in evoluzione. Il nostro caso base è che Pechino non si impegnerà in un conflitto militare diretto con Taiwan nel breve termine. Riteniamo che le teste più fredde prevarranno in riconoscimento del pesante costo per le economie e della stabilità globale. Riteniamo che imporre sanzioni a Taiwan sarebbe contrario agli interessi economici di Pechino, mentre più esercitazioni militari intorno allo Stretto di Taiwan rischiano di interrompere le catene di approvvigionamento e la logistica globali. Quindi cosa potrebbero aspettarsi gli investitori? Qui descriviamo le opinioni sulla Cina dei nostri team di investimento. Squadra di equità È presto che l'economia cinese mostri forti segnali di ripresa sulla scia delle misure di allentamento. Prevediamo quindi che i mercati azionari rimarranno rangebound nel breve termine. Ma siamo costruttivi sulle prospettive poiché le misure di stimolo iniziano a farsi strada nel sistema nella seconda metà del 2022.

DOTT. DI TOMMASO FRANCESCO